Trước kỳ họp tháng 12, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) được đánh giá là vẫn chia rẽ về nhịp nới lỏng. Tuy vậy, theo Standard Chartered, điều này khó ngăn quyết định cắt lãi thêm nếu các tín hiệu thị trường lao động tiếp tục yếu đi trong giai đoạn từ tháng 9 đến tháng 11.
Ông Steve Englander, Trưởng bộ phận Nghiên cứu Tỷ giá G10 & Chiến lược Kinh tế vĩ mô Bắc Mỹ của Standard Chartered:
“Chúng tôi vẫn giữ quan điểm FOMC sẽ cắt lãi trong tháng 12, chủ yếu vì khả năng cao dữ liệu việc làm 9–11 sẽ rất yếu… điều này đủ để kéo các thành viên ôn hòa–trung dung nghiêng về cắt giảm.”
Vì sao kịch bản cắt lãi vẫn “sáng cửa”?
1) Thị trường lao động mềm đi rõ rệt
- Tuyển dụng theo mùa yếu, sa thải tăng bất thường: các tín hiệu nhạy cảm báo trước khả năng tỷ lệ thất nghiệp tăng.
- Với mục tiêu kép (lạm phát & việc làm), rủi ro lao động xấu đi tạo động lực cho Fed cắt lãi như “bảo hiểm”nhằm giảm xác suất suy giảm đột ngột.
2) Chi phí lao động đơn vị (unit labor costs) giảm
- Đây là nguồn lạm phát nội địa quan trọng. Khi unit labor costs hạ, áp lực giá dịu lại, mở ra “vùng an toàn”để Fed giảm lãi mà không thả lỏng quá mức.
Phe “diều hâu” và “ôn hòa”: Đường nứt ở đâu?
- Nổi bật phía “giữ lâu hơn”:
Jeffrey R. Schmid (Fed Kansas City), Susan M. Collins (Fed Boston), Alberto G. Musalem (Fed St. Louis) — ưu tiên tránh cắt quá sớm vì có thể khó đảo ngược nếu lạm phát “nổi sóng” trở lại. - Lập trường ôn hòa:
Stephen Miran nhấn mạnh khả năng lãi suất trung tính thấp hơn niềm tin phổ biến và áp lực giảm phátmạnh hơn, đặc biệt từ giá thuê nhà.
Hệ quả biểu quyết:
- Nếu cắt trong tháng 12: có thể thấy ~4 phiếu phản đối.
- Nếu giữ nguyên: cũng có thể có ~3 (hoặc hơn) phiếu phản đối.
Điều này phản ánh khác biệt về triết lý phản ứng trước “lạm phát trên mục tiêu” và “lao động dưới mục tiêu”, hơn là khác biệt về cách đọc dữ liệu.
Kịch bản cơ sở của Standard Chartered cho kỳ họp tháng 12
- Quyết định: Cắt 25 điểm cơ bản như một biện pháp bảo hiểm cho thị trường lao động.
- Thông điệp: Nhấn mạnh phụ thuộc dữ liệu, giữ cảnh giác với rủi ro lạm phát nhưng thừa nhận đà hạ nhiệt của áp lực giá (nhất là từ chi phí lao động).
Tác động thị trường
- Trái phiếu: Lợi suất trung–dài hạn có thể dịu nếu thị trường tin vào quỹ đạo nới lỏng “từ tốn, bền”.
- Cổ phiếu: Ngành nhạy lãi suất (công nghệ, bất động sản) thường hưởng lợi; nhóm phòng thủ vẫn được ưa thích nếu lo ngại tăng trưởng.
- USD: Có thể mềm nếu kỳ vọng cắt lãi ăn sâu; diễn biến sẽ phụ thuộc hướng dẫn tương lai/điểm dot và giọng điệu họp báo.
Lưu ý: Biến số lớn nhất là dữ liệu việc làm & lạm phát công bố ngay trước thềm họp. Một cú “bật” bất ngờ của dữ liệu có thể dịch xác suất chính sách và số phiếu phản đối.
Hỏi–Đáp nhanh
1) Nếu báo cáo việc làm tháng 11 bất ngờ mạnh lên?
→ Xác suất cắt giảm, Fed có thể giữ nguyên và nhấn mạnh kiên nhẫn. Phe phản đối trong kịch bản cắt lãi sẽ tăng.
2) “Cắt bảo hiểm” khác gì bắt đầu chu kỳ nới lỏng mạnh?
→ “Bảo hiểm” là động tác nhỏ và sớm, mục tiêu giảm rủi ro lao động xấu đi, không hàm ý nới lỏng dốc.
3) Vì sao vẫn có nhiều phiếu phản đối dù dữ liệu xấu?
→ Mâu thuẫn chính là cách phản ứng với “lạm phát còn trên mục tiêu” trong khi “lao động yếu”—hai mục tiêu của Fed cùng hiện diện nhưng tranh ưu tiên.
Timeline & điểm cần theo dõi trước kỳ họp
- Các báo cáo việc làm trong chuỗi 9–11/2025 (nhất là báo cáo tháng 11).
- Chỉ báo sa thải, tuyển dụng theo mùa (đặc biệt bán lẻ, logistics, dịch vụ).
- Chi phí lao động đơn vị và tiền thuê nhà trong rổ lạm phát.
- Phát biểu của các chủ tịch Fed khu vực ngay sát kỳ họp: tín hiệu “gợi ý” về thiên lệch bỏ phiếu.
Kết luận: “Trọng tâm” đang dịch sang thị trường lao động
Bất đồng nội bộ nhiều khả năng không khóa tay Fed. Khi lạm phát dịu bớt còn lao động yếu đi, cắt 25bps trong tháng 12 là kịch bản hợp lý theo Standard Chartered: đủ sớm để phòng ngừa rủi ro, nhưng đủ nhỏ để không gửi tín hiệu “nới lỏng bằng mọi giá”.
